2020年3月大宗商品價格指數(shù)創(chuàng)32個月新低 后期或仍有下跌空間

2020年3月份，上海鋼聯(lián)中國大宗商品價格指數(shù)（MyBCIC）終值為894.12，創(chuàng)下2017年8月份以來新低，環(huán)比下跌4.85%，同比下跌9.71%。在國內(nèi)各項政策支持下，3月實體經(jīng)濟加快復工復產(chǎn)，但仍未恢復至疫情前水平，加上國外疫情擴散影響外需，整個大宗商品行業(yè)面臨低需求高庫存壓力，迫使其降價去庫存。

宏觀分析：

國際方面，疫情影響下，歐元區(qū)3月Markit綜合PMI跌至29.7，創(chuàng)下紀錄新低；美國3月Markit制造業(yè)PMI終值錄得48.5，創(chuàng)逾十年新低；美國3月28日當周初請失業(yè)金人數(shù)644.8萬，再創(chuàng)歷史新高；西班牙3月失業(yè)人數(shù)增30萬人，創(chuàng)歷史最大增幅。隨著國外疫情發(fā)酵，未來歐美等國PMI、就業(yè)和通脹可能繼續(xù)惡化。3月全球40家左右的央行降息，采取了激進的貨幣放松舉措，以及更積極的財政政策來穩(wěn)定市場信心。

國內(nèi)方面，3月中國制造業(yè)PMI大幅回升至52.0%，非制造業(yè)大幅回升至52.3%，主要是國內(nèi)疫情防控取得了階段性重要成果，支持企業(yè)快速復產(chǎn)，但企業(yè)復工復產(chǎn)情況仍未恢復至疫情前的正常水平。數(shù)據(jù)顯示，3月底規(guī)上工業(yè)企業(yè)平均開工率為98.6%，中小企業(yè)復工率已達到76%，4月初全國房屋建筑和市政基礎設施工程開復工率超過85%。

我國宏觀調(diào)控政策空間充足，將進一步支持實體經(jīng)濟恢復發(fā)展。央行決定于4月對中小銀行定向降準，共釋放長期資金約4000億元；一季度全國各地發(fā)行新增專項債券1.08萬億元，發(fā)行規(guī)模同比增長63%；商務部將推動有關地方放寬或取消汽車限購措施等等。

細分行業(yè)情況：

環(huán)比來看，3月份鋼鐵、能源、有色、基礎化工、橡膠塑料、建材、紡織等7個行業(yè)價格指數(shù)下跌；農(nóng)副行業(yè)價格指數(shù)基本持平，造紙行業(yè)價格指數(shù)上漲。

同比來看，3月份鋼鐵、能源、有色、基礎化工、橡膠塑料、造紙、紡織等7個行業(yè)價格指數(shù)下跌；建材、農(nóng)副等2個行業(yè)價格指數(shù)上漲。

3月份鋼鐵價格指數(shù)為870.70，環(huán)比下跌2.15%，同比下跌7.77%。

截止30日，3月鋼價走出探底回升再下跌的態(tài)勢，鋼材綜合價格比上月底下跌28，分品種看，螺紋鋼價格上漲68（3月螺紋均價環(huán)比2月下跌43），熱軋價格下跌99，冷軋價格下跌239；62%進口鐵礦石美元指數(shù)下跌1，焦炭價格指數(shù)下跌127，廢鋼價格指數(shù)下跌117，基本符合預期。

展望4月鋼鐵市場，基本面壓力雖然會有一些緩解，但隨著外部利空的累積和快速超預期的傳導，鋼價雖有向上反彈的沖動，但更多的是面臨下行的壓力，盡管不同區(qū)域和不同品種表現(xiàn)將有所分化，但都有交互下行的空間。

3月份能源價格指數(shù)為1088.92,環(huán)比下跌5.78%，同比下跌9.54%。

在新冠肺炎疫情全球大流行以及沙特阿拉伯和俄羅斯大打“價格戰(zhàn)”的情況下，3月份國際油價持續(xù)下跌。預計4月國際原油市場依然面臨較大壓力，20美元的防線恐難抵御利空沖擊，國際油價仍將承壓前行。預計WTI或在17-25美元/桶的區(qū)間運行，布倫特或在18-27美元/桶的區(qū)間運行。

目前國內(nèi)煤企已經(jīng)完全進入常態(tài)化的生產(chǎn)作業(yè)，煤炭供應維持寬松態(tài)勢，煉焦煤方面，國內(nèi)煤礦產(chǎn)能優(yōu)化及洗選企業(yè)過剩產(chǎn)能淘汰工作有序進行，國內(nèi)疫情態(tài)勢下政策對生產(chǎn)發(fā)展形成利好支撐，預計四月份“兩會”對煤企生產(chǎn)影響不大，焦煤供應維持相對平衡態(tài)勢。價格方面，蒙5原煤主流報價950-970元/噸，蒙5精煤報價在1050-1100元/噸左右。短期來看，隨著蒙古口岸通關的陸續(xù)恢復，蒙煤供應愈加寬松，再疊加國內(nèi)供需局面，預計短期蒙煤價格仍有下行空間。

3月份有色價格指數(shù)為472.43，環(huán)比下跌10.76%，同比下跌19.81%。

國內(nèi)現(xiàn)貨市場上，以全國有色金屬現(xiàn)貨交易重點城市上海為例，基本金屬中，1#電解銅3月末價格39450元/噸，2月末報在44700元/噸；A00電解鋁3月末報在11490元/噸，2月末報在13100元/噸；1#鉛錠3月末報在14100元/噸，2月末報在14450元/噸；0#鋅錠3月末報在15280元/噸，2月末報在16040元/噸；1#錫錠3月末價格124500元/噸，2月末報在137500元/噸；#電解鎳3月末報在94880元/噸，2月末報在101640元/噸。

海外疫情加速爆發(fā)和各國密集出臺大量放水刺激經(jīng)濟的政策相互角力，中國政治局會議的一攬子經(jīng)濟刺激政策接力，為市場注入信心，但其后政策空窗期，疫情及歐美糟糕經(jīng)濟數(shù)據(jù)負面影響會重占上風�；�本面上，國內(nèi)生產(chǎn)暫平穩(wěn)，需求方面國內(nèi)消費開始改善，中央政治局會議的一攬子政策刺激方案包括提高赤字率、增加地方專項債規(guī)模均在指引國內(nèi)經(jīng)濟恢復。微觀層面，下游加工企業(yè)開工率穩(wěn)中有升，但由于黑天鵝風險較高，多持謹慎態(tài)度接單；中小型企業(yè)面臨資金壓力。短期看，各國央行刺激政策陸續(xù)公布，但加速的疫情仍是揮之不去的利空，預計有色金屬價格短期仍偏空運行，海外疫情拐點出現(xiàn)后有反彈動力。

3月份基礎化工價格指數(shù)為809.08，環(huán)比下跌3.51%，同比下跌10.84%。

3月華東地區(qū)甲醇下跌為主；全球公共衛(wèi)生事件的背景下，全球下游需求偏弱，華東市場甲醇價格快速下跌，月內(nèi)甚至跌破1700元/噸，最大跌幅達280元/噸附近；除市場基本面偏弱影響以外，月初OPEC減產(chǎn)協(xié)議破裂，隨后原油價格戰(zhàn)一觸即發(fā)，使得甲醇期貨主力合約亦出現(xiàn)跌停走勢，月內(nèi)市場部分逢低補貨需求支撐，剛需補貨稍顯一般，主要套利盤以及投機需求為主，遠月商談稍顯活躍，而下旬開始由于絕對價格處于階段性筑底過程，基差企穩(wěn)為主；常州及張家港地區(qū)，部分前期套盤面貨源在基差走強后積極出貨，另外部分貨源通兌太倉，使得常州價格亦處于偏低水平，下旬在內(nèi)地價格下跌影響下，國產(chǎn)貨源與港口套利空間短時打開，對港口貨源沖擊明顯。

港口未來4-5月份計劃已經(jīng)接滿，甚至部分庫區(qū)6月份計劃也已經(jīng)接滿，港口罐容緊張狀態(tài)明顯，但在目前全球需求偏弱影響下，國內(nèi)進口量仍有增量預期，隆眾預計4月華東市場或低位震蕩修復為主，但絕對價格偏低，不排除窄幅反彈可能。

3月份橡膠塑料價格指數(shù)為667.10，環(huán)比下跌2.95%，同比下跌16.38%。

3月天然橡膠RU期貨（9680,-870,-8.25%）和NR期貨（7765，-1230，-13.67%），價格均大幅度下跌，其中RU期貨主力合約由RU2005換為RU2009。3月天然橡膠期貨呈下跌走勢，月內(nèi)全球公共衛(wèi)生事件不斷升級、國際原油暴跌拖累大宗商品下行，國內(nèi)天膠庫存依舊處于上行周期，市場心態(tài)偏悲觀，輪胎內(nèi)銷提升慢外銷存縮減預期，多重因素下天膠主力合約一度跌停，盡管泰國和馬來西亞公共衛(wèi)生事件升級及國內(nèi)云南產(chǎn)區(qū)割膠情況存推遲對國內(nèi)供應有收緊預期，但短期內(nèi)提振作用有限難改下行趨勢。

3月份建材價格指數(shù)為1443.17，環(huán)比下跌4.63%，同比上漲1.51%。

3月全國水泥價格持續(xù)下行，需求方面啟動速度緩慢，而供應端廠家陸續(xù)開窯，供應量大幅增加，熟料庫存高位，市場供大于求，且在疫情防控期間（2月27-6月30日），高速公路免收車輛通行費，加大水泥運輸半徑，部分區(qū)域市場競爭激烈，水泥價格大幅回落。4月，隨著中國疫情已經(jīng)明顯得到控制，項目復工提速，需求有望持續(xù)恢復，價格或將觸底反彈。

3月份造紙價格指數(shù)為906.91，環(huán)比上漲7.93%，同比下跌17.99%。

3月份中國造紙行業(yè)先漲后跌，因國內(nèi)經(jīng)濟活動減弱以及國際公共衛(wèi)生事件發(fā)酵導致出口市場下跌。外貿(mào)包裝紙退單消息激發(fā)市場恐慌情緒，包裝紙價格持續(xù)下跌，下游需求萎縮程度超預期；木漿價格低位整理，國廢價格繼續(xù)下挫。

預計4月份瓦楞及箱板紙價格弱勢運行。目前瓦楞箱板紙國內(nèi)外終端需求正處于恢復階段，短期放量有限，紙企庫存略高；同時原料廢紙成本支撐有限，業(yè)者看空心態(tài)濃厚。利空消息偏多，隆眾資訊認為，短期瓦楞箱板紙價格仍有一定下跌空間，但隨著國內(nèi)需求逐步恢復，下行空間有限。

3月份紡織價格指數(shù)為772.02，環(huán)比下跌5.62%，同比下跌22.34%。

3月份PTA市場偏弱調(diào)整。月初PTA市場小漲后企穩(wěn)，OPEC+可能進一步減產(chǎn)，國際油價漲后收跌。PTA期現(xiàn)市場均出現(xiàn)小幅拉漲后震蕩。下游聚酯企業(yè)裝置陸續(xù)重啟，但近期外圍公共衛(wèi)生事件擴散，宏觀情緒波動較大。月內(nèi)，OPEC+減產(chǎn)會議破裂，沙特將日產(chǎn)能增加至1000-1200萬桶/日，原油價格戰(zhàn)拉開序幕，疊加全球公共衛(wèi)生事件的利空，國際油價暴跌，PTA期貨多次出現(xiàn)跌停，期現(xiàn)價格也創(chuàng)自PTA上市以來歷史新低。雖然福海創(chuàng)450萬噸、恒力石化220萬噸、新鳳鳴220萬噸裝置進入停車，但難以拯救PTA弱勢格局。下游聚酯及終端市場復工進度有限，聚酯負荷雖然呈現(xiàn)緩慢恢復姿態(tài)，但在PTA社會庫存無大幅去庫的局面下，PTA供需基本面依舊偏弱。供需格局依舊難以改觀，且3月底及4月初PTA供應量繼續(xù)提升，PTA加工區(qū)間大幅擴大，均對市場形成利空，PTA弱勢格局難以緩解。后市還需繼續(xù)關注原油走勢及下游需求恢復進度。

3月份農(nóng)副價格指數(shù)為1248.69，環(huán)比下跌0.02%，同比上漲3.87%。

進入3月份，豆粕價格進一步大幅攀升，一方面因3月大豆到港量環(huán)比減少，另一方面因海外疫情不斷擴散，市場擔憂南美大豆產(chǎn)區(qū)大豆運輸受阻，在國內(nèi)進口大豆和豆粕庫存極低時期，引發(fā)了豆粕價格的一輪大幅上漲，期貨價格一度臨近3000元/噸，現(xiàn)貨價格全國普遍突破3100元/噸。

從后期來看，豆粕價格上漲空間或將有限，總體將保持高位震蕩；但長期豆粕價格將面臨下跌可能。首先因國內(nèi)進口大豆和豆粕庫存維持歷史最低水平，當前進口大豆庫存僅僅210.2萬噸，短期豆粕供應維持偏緊局面，對部分區(qū)域豆粕現(xiàn)貨價格形成強勁支撐。但另一方面，因當前國內(nèi)進口大豆利潤豐厚，上游油廠已加大對國外買船進度，后期正常供應將逐步上量，壓制豆粕單邊上行空間。后期海外疫情，尤其是巴西和阿根廷大豆產(chǎn)區(qū)疫情仍需密切注視。

宏觀指標預測：根據(jù)歷史數(shù)據(jù)觀察，MyBCIC的變化一般會領先PPI1-2個月，尤其是在拐點的變化上，甚至比PPI更為敏感，而PPI與CPI非食品價格走勢相關性又比較高，對于國民經(jīng)濟運行情況能夠提供預測與警示。

3月份全球公共衛(wèi)生事件不斷升級、國際原油暴跌拖累大宗商品下行，為此全球40家左右的央行降息，采取了激進的貨幣放松舉措，以及更積極的財政政策來穩(wěn)定市場信心。展望4月份，國內(nèi)疫情控制取得階段性成效，大宗商品需求仍有增長空間，但外部利空持續(xù)累積，鋼鐵、有色等多數(shù)行業(yè)價格承壓仍重，水泥、豆粕等少部分行業(yè)價格有反彈可能，預計4月份大宗商品價格指數(shù)仍有下跌空間。