鋼鐵、建材：鋼鐵、建材供需雙弱 待疫情消退需求回補

行業(yè)近況

　　4 月18 日，統(tǒng)計局公布2022 年3 月鋼鐵、建材產量數(shù)據(jù)：粗鋼產量0.88億噸，同比-6.4%；水泥產量1.87 億噸，同比-5.6%；平板玻璃產量0.87億重量箱，同比+2.2%。1-3 月全國固定資產投資(不含農戶)同比+9.3%，基礎設施投資同比+8.5%。

　　評論

　　水泥：需求有所修復但仍弱，價格整體平穩(wěn)。3 月水泥產量1.87 億噸(同比-5.6%，降幅環(huán)比1-2 月收窄12.2ppt)，需求有所修復但仍偏弱。3 月水泥均價512 元/噸，環(huán)比-3 元，價格整體平穩(wěn)；全國出貨率55.2%(同比-5.4ppt)。

　　上周(4-15)華東水泥價格529 元/噸(同比+26 元)，全國出貨率62.5%，同比-24.3ppt，需求受疫情擾動下價格整體維持較高水平。我們認為隨疫情影響逐步消退、項目需求集中落地，下半年旺季行情有望回歸；龍頭企業(yè)有望受益行業(yè)錯峰加強供給控制、高比例年長協(xié)對沖煤價壓力，我們對全年龍頭盈利維持高位仍有信心。我們看好海螺水泥、華新水泥。

　　玻璃：3 月疫情擾動，但需求韌性稍顯。3 月平板玻璃產量同比+2.2%至0.87億箱，供給維持較高水平；我們測算的3 月浮法玻璃表觀消費量同比-9%至~9200 萬箱，且下游補庫節(jié)奏放緩：3 月底廠庫、社庫環(huán)比+20%至5624 萬箱/+7%至5.55 萬架，而玻璃均價(統(tǒng)計局含稅)環(huán)比-4%至2241 元/噸(較1 月上漲8%)，我們認為價格下跌幅度相對溫和，主要系：1)竣工需求仍階段性釋放，并未消失；2)石油焦/天然氣等價格在俄烏局勢下，體現(xiàn)為高位仍有上漲，成本對價格形成支撐；3)行業(yè)內旗濱、信義產線冷修，供給穩(wěn)中略降。全年我們看好穩(wěn)增長落地、資金面走寬推動竣工需求修復，浮法玻璃價格有望迎來反彈。建議關注旗濱集團、南玻A、信義玻璃。

　　鋼鐵：疫情影響下供需雙弱，靜待2Q 需求復蘇。3 月粗鋼產量0.88 億噸，同比-6.4%(VS 1-2 月-10%)，下降幅度有所收窄。往后看供給或有修復空間，但整體受限。疫情蔓延對應處于鋼鐵旺季的需求回升及鋼材去庫進程產生一定擾動，3 月五大鋼材品種表觀消費量同比-9.9%。隨著穩(wěn)增長政策的落地和疫情逐漸好轉，疊加近期不斷擴張的國內外鋼材價差有望提振國內鋼鐵出口，我們認為下游需求不會缺席，2Q 鋼鐵需求有望加速回暖，板塊或迎估值修復。重點推薦寶鋼股份、馬鋼股份、天工國際。

　　估值與建議

　　建材板塊看好海螺水泥、華新水泥、中國巨石、東方雨虹、偉星新材、北新建材、堅朗五金、三棵樹、中國聯(lián)塑；建議關注科順股份(未覆蓋)、旗濱集團、信義玻璃、南玻A、蘇博特、冀東水泥；鋼鐵板塊看好寶鋼股份、馬鋼股份、天工國際。

　　風險

　　竣工需求不及預期，基建需求不及預期，原材料價格上漲超預期